PTAMEG：关税战下，需求承压

　　来源：油市小蓝莓　【20250415】聚酯周报：PTA&MEG：关税战下，需求承压

　　PTA观点小结

　　核心观点 ：中性 PTA检修按计划，聚酯负荷持稳93%附近，4-5月平衡去库不少，供需面不差；关税战对需求有损伤，市场预期一般，短期跟随成本偏弱震荡。

　　月差： 中性 供应按计划改善，月差相对偏强。

　　现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强，下周主港在05+14~17附近商谈。

　　成本： 中性  PX检修集中兑现中，平衡预期去库。

　　装置变动： 中性 PTA装置检修按计划，YS大化检修预期结束，4月能投、百宏、中泰等有检修计划，5月恒力、虹港、台化等有检修计划。

　　下游需求： 谨慎偏空  下游需求表现偏淡，聚酯负荷93%附近，4-5月评估92%、90%，织造负荷6-7成，贸易战影响需求，预期悲观。

　　供需平衡： 谨慎偏多 PTA4-5月计划检修高，平衡逐步去库。

　　加工利润：中性  产业链整体利润压缩，PXN压缩至190美元。

　　PX观点小结

　　核心观点 ：中性  PX检修兑现中，供需预期去库，关税战下成本和需求受影响较大，整体相对偏弱，逢高抛空思路。

　　月差 ：中性  月差偏弱。

　　现货： 中性  PX商谈价格整体僵持，实货6月在732/734商谈，7月在732有买盘。浮动价一般。

　　装置变动 ：谨慎偏多  国内PX负荷下降至73%，扬子、九江、浙石化检修中，海南炼化和彭州石化有降负，供应有改善。

　　进口 ：中性  海外装置，韩国有检修降负，台湾FCFC有检修。

　　下游需求 ：谨慎偏空  需求3-4月PTA检修不低。聚酯负荷92%不低。贸易战对需求影响偏利空。

　　供需平衡： 谨慎偏多国内供需检修兑现中，4月平衡继续去库。

　　加工利润： 中性 PXN维持189美元，需求悲观，估值压缩。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点  ：  中性  乙二醇国内煤制检修高位，油制检修有延后，4-5月平衡整体去库，基本面不差。关税反制裁对供应预期有利好，但需求表现也一般，装置停车预期没那么快，短期预计震荡。

　　月差  ：  中性  月差变化不大。

　　现货  ：  中性  MEG内盘调整，基差略有走弱。目前现货基差在05合约升水66-72元/吨附近，商谈4237-4243元/吨。

　　装置变动    ：谨慎偏多  乙二醇负荷下降，油制恒力、浙石化、中海壳检修延后，煤制集中检修，天业、兖矿、榆林化学、中昆等检修降负中，黔希煤化工计划检修，沃能、建元短停。

　　进口  ：  谨慎偏多 海外装置，4月沙特2套计划外，美国有装置检修。进口受反制裁预期有小幅下降。

　　下游需求   ： 谨慎偏空 订单表现一般，聚酯负荷93%，织造6-7成。关税战对需求偏利空影响。   

　　供需平衡  ：  中性  4月起计划外检修增加，需求一般，4月平衡去库不低。但港口去化相对偏慢。

　　加工利润   ： 中性  油煤利润分化，油制装置效益有改善，煤制利润压缩。

　　关税带来需求变数大，织造表现偏弱

　　织造负荷不高

关税政策反复，需求影响偏悲观，清明节后织造表现偏弱。截至4月11日加弹开机率78%，织机开机率63%，印染开机率75%。丝价受成本影响大跌后，工厂开会促销，下游产销一般。关税对纺织品服装需求中长期有利空影响。

　　涤纶库存相对高位，有降负压力

截止4.11日，聚酯负荷93.4%附近，聚酯现金流冲高回落，聚酯平均库存27天附近。

聚酯负荷维持旺季水平，关税战下需求不确定性大，库存压力偏大，现金流低位。

　　聚酯库存有压力

终端偏弱，聚酯库存有压力。截至4.11日POY、DTY、FDY和短纤库存在27.7、31.9、31.6和15.5天。

　　聚酯利润压缩

聚酯现金流冲高回落，整体利润不高。长丝除DTY之外基本亏损，短纤现货加工费尚可，盘面加工费偏弱。

　　聚酯开工评估

聚酯负荷持稳，目前来看长丝、短纤负荷恢复较快，瓶片负荷低位恢复中。截至11日，聚酯负荷93%，4-5月负荷预估92%、90%。

关税90天“对等关税”豁免期，终端下游是否有“转出口” 需求增加。

　　PTA按计划检修中

　　PTA3-4月计划检修偏高

PTA装置动态，按计划检修，大化375检修中。4月YS大化375计划重启，能投、百宏有检修计划。5月台化、虹港存检修计划。目前3-5月计划检修量偏高。

　　PTA库存继续回落

据忠朴数据，截止4月11日，PTA社会库存略回落（除信用仓单外）去库7.3万吨至297.7万吨，库存继续回落，仓单库存继续下降。

　　PTA平衡表

PTA供需按计划检修，平衡去库中，聚酯负荷高位，但下游织造表现一般。关税战对直接需求有影响，可能带来部分转口需求，整体需求影响负面。PTA产业链估值不高，受原油端成本影响较大，贸易战对中长期需求有损伤，逢高抛空。

供应端，PTA装置动态，YS大化检修中，4月能投、百宏、中泰等装置有检修计划，5月台化、虹港、YS大连等。

需求端表现一般，截至4.11日聚酯负荷恢复至93%高位，4-5月负荷评估92%、90%。加弹、织机、印染负荷分别为78%、63%和75%。

PTA平衡表，供应检修中，聚酯开工率高位，4-5月平衡去库幅度不低。关税战对需求有负面影响，短期逢高抛空，关注油价变化。

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空持仓开始减少，5-9合约移仓，但整体持仓量不低。

　　PX检修兑现中

　　北美库存季节性下降，汽油裂解持稳

美国汽油库存季节性回落，库存保持五年均值上方水平，整体库存不低。汽油裂解价差季节性持稳。辛烷值表现持稳略，季节性不高。

临近夏季汽油旺季，汽油和调油表现一般。

　　调油需求和化工需求均一般

北美调油经济性和短流程价差均表现一般。

　　芳烃美亚价差走扩

美亚套利价差走扩，甲苯美亚价差171元，二甲苯美亚价差155美元，芳烃纸面套利空间打开，考虑到美国对全球加征10%基准关税，套利价差打开不大。北美汽油库存不低，调油季备货需求一般。

　　亚洲检修兑现中

PX装置变动，国内负荷73%左右，亚洲负荷70.1%。检修兑现中，海南炼化、彭州石化、浙石化检修降负中。海外台湾FCFC装置检修降负。

　　PX平衡表

PX供应端检修不低，需求聚酯有降负预期，成本下移，PXN190附近，短期受关税和成本影响，预期偏弱震荡。

供应端，PX装置负荷不高，国内负荷73%，亚洲负荷70.1%。海南炼化、彭州石化、浙石化检修降负中。海外台湾FCFC装置检修降负。

平衡来看，PX平衡不差，但关税政策影响成本和需求，短期价格预计受关税影响偏大。

　　PX内外价差持稳、月差改善，TA盘面加工费压缩

目前市场PX外盘-内盘价差压缩后有修复，PX5-9月差走强，TA盘面加工费压缩。

　　产业链利润被动压缩

产业链利润压缩，石脑油裂解压缩至70美元，PXN维持190美元持稳，PTA加工费260元附近低位，盘面加工费持稳。

加关税后需求弱预期，产业链利润再度下一台阶，PX-布油价差压缩明显。

　　EG反制裁，供需双减

　　乙二醇负荷下降明显

MEG整体负荷高位回落。截至3月28日乙二醇总负荷67.75%，煤制负荷54.6%。国内油制检修延后，煤制检修兑现中。

　　EG检修量有增加

乙二醇装置动态，国内负荷降至67%，煤化工52.7%。扬巴检修中，中海壳牌、恒力检修计划延后；煤化工方面，新疆天业60万装置停车中，兖矿停车中，黔希煤化工延后一周检修，沃能短停，陕西延长停车，建元临时停车，昊源更换催化剂中，广汇停车中，陕煤榆林轮检中，中昆降负，中化学停车中。

　　EG利润分化

乙二醇工艺利润分化，油制利润修复，煤制效益压缩。乙烷制生产成本在125%反制裁关税下严重增加。

　　海外检修不低

海外装置，沙特JUPC1和拉比格计划外检修2个月，美国乐天、南亚、GCGV检修中，indorama重启。

　　到港不低，港口去库偏慢

截止4月14日，华东主港地区MEG港口库存约77.1万吨，环比下降2.9万吨。

从到港量来看，4月7日-4月13日预计到港12.1万吨，实际到港5万吨，到港偏少，港口小去库。

4.14-4.20，预计到货总量在16.1万吨附近，到港不低，库存或持稳。

节后聚酯工厂乙二醇原料备货天数14.6天（环比+0.8天），下游备货中性。

　　乙二醇平衡表

乙二醇煤制检修量偏高，部分油制检修延后，4-5月平衡格局偏好，关税战下供需均有影响，关注港口去库兑现情况。

供应端，乙二醇装置动态，国内负荷降至67%，煤化工52.7%。扬巴检修中，中海壳牌、恒力检修计划延后；煤化工方面，新疆天业60万装置停车中，兖矿停车中，黔希煤化工延后一周检修，沃能短停，陕西延长停车，建元临时停车，昊源更换催化剂中，广汇停车中，陕煤榆林轮检中，中昆降负，中化学停车中。海外装置，沙特JUPC1和拉比格计划外检修2个月，美国乐天、南亚、GCGV检修中，indorama重启。

关税反制升级至125%，影响乙烷制产能250万吨，占比约9%，进口影响约3%，供应预期有影响，但据闻工厂尚有原料备货。

需求端，聚酯负荷持稳至93%，4-5月负荷评估92%、90%。下游织造负荷持稳至7-8成，需求表现不佳。关税对需求有影响。

平衡来看，乙二醇检修兑现中，4-5月平衡去库不低，关税战对供需均有影响，目前去库不快，短期预计震荡。

　　价差结构

　　PTA基差偏强、月差持稳

　　乙二醇基差持稳偏强、月差持稳

　　远月结构

　　作者：刘思琪

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